在中國資本市場深化改革、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）的設(shè)立與運(yùn)行，不僅為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了專屬融資平臺，更進(jìn)一步完善了中國多層次資本市場的層次結(jié)構(gòu)與功能定位，北交所級別”的討論，需從其國家戰(zhàn)略定位、制度設(shè)計邏輯、市場功能作用及與滬深交易所的差異等多個維度綜合理解，其核心在于“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)”的精準(zhǔn)定位，而非簡單的“行政級別”劃分。
北交所的戰(zhàn)略定位：服務(wù)“專精特新”的國家級平臺
北交所的設(shè)立并非偶然,而是國家推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、解決中小企業(yè)融資難問題的關(guān)鍵舉措，2021年9月，習(xí)近平主席宣布設(shè)立北交所，明確其“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的目標(biāo)，這一定位直接將北交所置于服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)“最前沿”，從戰(zhàn)略層面看，北交所與上海證券交易所（服務(wù)主板、科創(chuàng)板）、深圳證券交易所（服務(wù)主板、創(chuàng)業(yè)板）共同構(gòu)成了“滬深京”三大全國性證券交易所，形成各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的市場格局。
北交所的核心使命是聚焦“專精特新”中小企業(yè)（即專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、創(chuàng)新型中小企業(yè)），這類企業(yè)普遍具有研發(fā)投入高、成長性強(qiáng)但輕資產(chǎn)、規(guī)模小的特點(diǎn)，難以滿足滬深交易所的上市門檻（如主板要求最近3年凈利潤為正且累計不低于1.5億元，創(chuàng)業(yè)板要求最近兩年凈利潤為正且累計不低于5000萬元），北交所則設(shè)置了更靈活的上市標(biāo)準(zhǔn)：市值不低于2億元，且最近兩年凈利潤均不低于1500萬元，且最近一年凈利潤不低于1000萬元；或市值不低于3億元，且最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于5000萬元等，這一制度設(shè)計精準(zhǔn)匹配了創(chuàng)新型中小企業(yè)的生命周期特征，為其提供了從“初創(chuàng)期”到“成熟期”的全鏈條資本服務(wù)支持。
制度設(shè)計邏輯：以“包容性”和“精準(zhǔn)性”為核心
北交所的“級別”更體現(xiàn)在其制度設(shè)計的創(chuàng)新性與針對性上，作為多層次資本市場的“塔基”，北交所借鑒了納斯達(dá)克、倫敦證券交易所等全球成熟市場服務(wù)中小企業(yè)的經(jīng)驗，同時結(jié)合中國國情，構(gòu)建了“差異化、包容性”的制度體系。
在發(fā)行上市制度上,北交所試點(diǎn)“注冊制”，強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心，簡化審核流程，提高上市效率，企業(yè)無需像滬深交易所那樣經(jīng)歷漫長的排隊審核，符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)可快速登陸資本市場，緩解融資壓力，在交易制度上，北交所實行“連續(xù)競價+大宗交易”的混合交易模式，漲跌幅限制為30%（新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制），既提升了市場流動性，又兼顧了中小企業(yè)股價波動較大的特點(diǎn)，相較于新三板（創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層）的集合競價制度（漲跌幅限制為50%，且每日僅成交一次），更具交易便利性。
北交所還建立了“層層遞進(jìn)”的市場體系：基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、北交所市場“金字塔”式結(jié)構(gòu)，使中小企業(yè)可先在基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層培育，待滿足條件后轉(zhuǎn)板至北交所，未來甚至可探索向北交所、滬深交易所的“轉(zhuǎn)板機(jī)制”，這種“孵化器”式的功能定位，使北交所成為中小企業(yè)成長的“加速器”，而非簡單的“融資場所”。
市場功能作用：多層次資本體系的“重要補(bǔ)充”
從資本市場體系的功能分工看,北交所的“級別”體現(xiàn)在其對現(xiàn)有市場結(jié)構(gòu)的完善與補(bǔ)充，上交所主板聚焦大型藍(lán)籌企業(yè)，科創(chuàng)板聚焦“硬科技”企業(yè)；深交所主板聚焦成熟行業(yè)龍頭，創(chuàng)業(yè)板聚焦“三創(chuàng)四新”（創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）企業(yè)；而北交所則精準(zhǔn)填補(bǔ)了“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)”的空白，形成了“大而強(qiáng)”（上交所主板）、“硬而精”（上交所科創(chuàng)板）、“新而活”（深交所創(chuàng)業(yè)板）、“專而特”（北交所）的差異化格局。
北交所的設(shè)立,不僅為中小企業(yè)提供了直接融資渠道，更通過資本市場的“信號效應(yīng)”引導(dǎo)社會資本向創(chuàng)新型領(lǐng)域集聚，數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，北交所上市公司已突破200家，涵蓋高端裝備、新材料、生物醫(yī)藥、信息技術(shù)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，平均研發(fā)投入占比達(dá)5%，顯著高于A股平均水平，這些企業(yè)通過北交所融資，加速了技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)升級，成為推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“生力軍”。
與滬深交易所的差異：“定位不同，功能互補(bǔ)”
討論北交所的“級別”，需避免與滬深交易所簡單類比，三者在法律地位上均為國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性證券交易所，但服務(wù)對象、制度設(shè)計、市場功能存在顯著差異：
- 服務(wù)對象：上交所主板、深交所主板服務(wù)于行業(yè)龍頭和成熟企業(yè)；科創(chuàng)板服務(wù)于“硬科技”企業(yè)；創(chuàng)業(yè)板服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)；北交所服務(wù)于“專精特新”中小企業(yè)。
- 市值規(guī)模：北交所上市公司平均市值約50億元，遠(yuǎn)低于滬深上市公司（如科創(chuàng)板平均市值約200億元，創(chuàng)業(yè)板約300億元），這與中小企業(yè)“輕資產(chǎn)、高成長”的特征相符。
- 流動性特征：北交所因上市公司數(shù)量較少、投資者門檻較高（個人投資者需資產(chǎn)不低于50萬元），流動性相對弱于滬深市場，但這與其“服務(wù)長期資本、培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)”的定位一致，避免了短期投機(jī)對企業(yè)發(fā)展的干擾。
北交所的“級別”在于其戰(zhàn)略價值與功能不可替代性
北交所的“級別”，并非由行政層級或市值規(guī)模決定，而是由其在國家戰(zhàn)略中的定位、在多層次資本市場中的功能、對實體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度所體現(xiàn)，作為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”，北交所填補(bǔ)了資本市場服務(wù)中小企業(yè)的短板，為“專精特新”企業(yè)提供了成長沃土，是推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、實現(xiàn)共同富裕的重要金融基礎(chǔ)設(shè)施。
隨著北交所上市公司質(zhì)量的提升、制度創(chuàng)新的深化（如降低投資者門檻、擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者參與、完善轉(zhuǎn)板機(jī)制等），其市場活力和吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)，逐步成長為“中國的納斯達(dá)克”，在中國資本市場從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量提升”轉(zhuǎn)型的進(jìn)程中，北交所的“級別”與價值，必將隨著服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的深度而愈發(fā)凸顯。
