自2022年9月完成“合并”（The Merge）以來，以太坊（Ethereum）完成了從工作量證明（PoW）到權(quán)益證明（PoS）的歷史性轉(zhuǎn)變，這一變革不僅讓以太坊的能源消耗減少了超過99%，更徹底顛覆了其原生代幣ETH的“出幣”機(jī)制，所謂的“出幣”，在PoS語境下，更準(zhǔn)確地說是代幣的凈發(fā)行量變化，本文將為您梳理以太坊當(dāng)前最新的出幣機(jī)制，并探討其背后的經(jīng)濟(jì)邏輯與未來走向。

核心機(jī)制：質(zhì)押、獎(jiǎng)勵(lì)與燃燒的“三重奏”

要理解以太坊的最新出幣機(jī)制,首先要明白三個(gè)核心概念：質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)、協(xié)議費(fèi)用和代幣燃燒。

質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)（新增供應(yīng)） 在PoS機(jī)制下，用戶可以通過將ETH質(zhì)押到驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)中，來參與網(wǎng)絡(luò)的安全與共識(shí)維護(hù)，作為回報(bào)，驗(yàn)證者會(huì)獲得網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的“新幣”作為獎(jiǎng)勵(lì)，這部分獎(jiǎng)勵(lì)是ETH新增供應(yīng)的主要來源。

  • 獎(jiǎng)勵(lì)率： 以太坊的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)并非一成不變，它與網(wǎng)絡(luò)的總質(zhì)押量和交易活動(dòng)密切相關(guān)，質(zhì)押的人越多，或網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)越不活躍，單個(gè)驗(yàn)證者的獎(jiǎng)勵(lì)就越低；反之則越高，以太坊的年化質(zhì)押收益率大致在3%-5%之間浮動(dòng)，這代表了ETH理論上的最大年化新增供應(yīng)率。

協(xié)議費(fèi)用與燃燒（減少供應(yīng)） 當(dāng)用戶在以太坊網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行交易（如轉(zhuǎn)賬、 interact with DApp）或部署智能合約時(shí)，需要支付一筆基礎(chǔ)費(fèi)用，即“基礎(chǔ)費(fèi)用”（Base Fee），這部分費(fèi)用有一個(gè)非常關(guān)鍵的特點(diǎn)：它會(huì)被直接銷毀（Burn），永久退出流通。

  • EIP-1559的深遠(yuǎn)影響： 基礎(chǔ)費(fèi)用的銷毀機(jī)制源于2021年倫敦升級(jí)中引入的EIP-1559提案，該提案將原來的拍賣式 Gas Fee 模型，改為了一個(gè)包含“基礎(chǔ)費(fèi)”和“小費(fèi)”的新模型，基礎(chǔ)費(fèi)與用戶的出價(jià)高
    隨機(jī)配圖
    低無關(guān)，而是根據(jù)網(wǎng)絡(luò)擁堵情況動(dòng)態(tài)調(diào)整，并被直接銷毀，這一機(jī)制是ETH實(shí)現(xiàn)“通縮”可能性的根本原因。

優(yōu)先費(fèi)用（未被燃燒） 除了基礎(chǔ)費(fèi)，用戶還可以支付一筆“優(yōu)先費(fèi)”（Priority Fee或Tip），這筆費(fèi)用支付給打包交易的礦工（在PoS中是區(qū)塊提議者），以激勵(lì)他們優(yōu)先處理自己的交易，這部分費(fèi)用不會(huì)被銷毀，而是直接進(jìn)入了驗(yàn)證者的收入中。

最新動(dòng)態(tài)：從“通縮”到“通脹”的搖擺

以太坊的凈發(fā)行量是上述“新增”與“減少”兩種力量博弈的結(jié)果，我們可以用一個(gè)簡(jiǎn)單的公式來概括：

ETH凈發(fā)行量 = 質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)（新增） - 基礎(chǔ)費(fèi)用燃燒（減少）

  • 通縮時(shí)期（高Gas費(fèi)環(huán)境）： 當(dāng)以太坊網(wǎng)絡(luò)異常擁堵，例如在NFT熱潮、DeFi高峰期或新公鏈上線時(shí)，Gas費(fèi)會(huì)飆升，導(dǎo)致被銷毀的基礎(chǔ)費(fèi)用遠(yuǎn)超同期新增的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)，ETH的凈發(fā)行量為負(fù)，市場(chǎng)稱之為“通縮”，ETH的總供應(yīng)量會(huì)因此減少，使其在某種程度上具備了“價(jià)值存儲(chǔ)”的屬性。
  • 通脹時(shí)期（低Gas費(fèi)環(huán)境）： 反之，當(dāng)網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)清淡，Gas費(fèi)處于低位時(shí)，被銷毀的ETH數(shù)量會(huì)少于新增的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)，ETH的凈發(fā)行量為正，市場(chǎng)進(jìn)入“通脹”狀態(tài)，總供應(yīng)量緩慢增加。

最新消息與現(xiàn)狀： 進(jìn)入2023年下半年以來，隨著加密市場(chǎng)整體趨于冷靜，以太坊的網(wǎng)絡(luò)活躍度有所下降，Gas費(fèi)也維持在相對(duì)較低的水平，根據(jù)Ultrasound.money等數(shù)據(jù)網(wǎng)站顯示，目前以太坊的凈發(fā)行率已轉(zhuǎn)為正值，重新進(jìn)入溫和的通脹狀態(tài)，這意味著，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，被銷毀的ETH數(shù)量暫時(shí)還不足以抵消質(zhì)押帶來的新增供應(yīng)。

未來展望：質(zhì)押提款與Dencun升級(jí)將如何影響格局？

以太坊的出幣機(jī)制并非一成不變,未來的兩個(gè)重大升級(jí)將對(duì)其產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

“上海升級(jí)”與質(zhì)押提款 已于2023年4月完成的“上海升級(jí)”（Shanghai Upgrade）是PoS時(shí)代的關(guān)鍵里程碑，它正式開放了質(zhì)押提款功能，這意味著，質(zhì)押者可以隨時(shí)提取他們質(zhì)押的ETH本金以及累積的獎(jiǎng)勵(lì)。

  • 對(duì)出幣機(jī)制的影響：
    • 短期影響： 提款功能的開放曾引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“拋壓”的擔(dān)憂，即大量質(zhì)押者會(huì)提取ETH并在市場(chǎng)上拋售，數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際提款量遠(yuǎn)低于預(yù)期，許多質(zhì)押者選擇將提取的獎(jiǎng)勵(lì)繼續(xù)復(fù)質(zhì)押，提款功能本身并未直接改變“出幣”邏輯，但它改變了ETH的流通性，增加了市場(chǎng)供給的彈性。
    • 長(zhǎng)期影響： 提款功能增強(qiáng)了質(zhì)押的吸引力，因?yàn)樗档土速Y產(chǎn)的鎖定風(fēng)險(xiǎn)，這可能吸引更多人參與質(zhì)押，從而在長(zhǎng)期內(nèi)提高網(wǎng)絡(luò)的總質(zhì)押量，進(jìn)而降低單個(gè)驗(yàn)證者的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)率，這對(duì)抑制ETH的通脹是有利的。

“Dencun升級(jí)”與數(shù)據(jù)可用性 “Dencun升級(jí)”（預(yù)計(jì)于2024年初實(shí)施）是另一個(gè)備受矚目的里程碑，其核心目標(biāo)是解決Layer 2（L2，二層網(wǎng)絡(luò)）的擴(kuò)容問題，特別是通過引入“數(shù)據(jù) blobs”（Data Blobs）和EIP-4844提案。

  • 對(duì)出幣機(jī)制的影響：
    • 降低L2成本： Dencun升級(jí)將極大地降低L2向主網(wǎng)提交數(shù)據(jù)的成本，這使得L2上的交易費(fèi)用將遠(yuǎn)低于以太坊主網(wǎng)。
    • 可能加劇通脹： 由于L2是構(gòu)建在以太坊之上的主要應(yīng)用場(chǎng)景，其交易活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生基礎(chǔ)費(fèi)用，如果L2的成本大幅降低，可能會(huì)吸引更多用戶從主網(wǎng)遷移到L2，這將導(dǎo)致主網(wǎng)本身的交易活動(dòng)減少，基礎(chǔ)費(fèi)隨之降低，被銷毀的ETH數(shù)量減少。從理論上講，Dencun升級(jí)可能會(huì)在短期內(nèi)加劇ETH的溫和通脹狀態(tài)。 這會(huì)以犧牲主網(wǎng)收益為代價(jià)，換取整個(gè)以太坊生態(tài)系統(tǒng)的繁榮和長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)，這是一個(gè)典型的“取舍”（Trade-off）。

以太坊的出幣機(jī)制已經(jīng)從一個(gè)簡(jiǎn)單的“挖礦創(chuàng)造”模型，演變?yōu)橐粋€(gè)由質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)、基礎(chǔ)費(fèi)燃燒和未來升級(jí)共同決定的復(fù)雜動(dòng)態(tài)系統(tǒng)。

  • 當(dāng)前狀態(tài)： 以太坊處于溫和通脹階段，網(wǎng)絡(luò)活躍度是決定其通縮或通脹的關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)。
  • 核心邏輯： EIP-1559賦予了ETH通縮的可能性，使其不再是無限增發(fā)的“通脹幣”。
  • 未來挑戰(zhàn)： 質(zhì)押提款增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，而Dencun升級(jí)雖利好生態(tài)擴(kuò)容，但可能對(duì)主網(wǎng)的通縮效應(yīng)產(chǎn)生短期壓力。

對(duì)于投資者和用戶而言,理解這一機(jī)制至關(guān)重要，它意味著ETH的價(jià)值捕獲不再僅僅依賴于生態(tài)應(yīng)用的繁榮，還與網(wǎng)絡(luò)本身的費(fèi)用經(jīng)濟(jì)模型深度綁定，以太坊正走在一條探索“可持續(xù)、可擴(kuò)展、安全”公鏈的艱難道路上，其出幣機(jī)制的每一次微調(diào)，都將深刻影響整個(gè)加密世界的未來格局。