近年來(lái),法拉第未來(lái)（Faraday Future，簡(jiǎn)稱FF）作為新能源汽車領(lǐng)域的“爭(zhēng)議選手”，其股價(jià)波動(dòng)、戰(zhàn)略調(diào)整及量產(chǎn)進(jìn)展始終牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)，而分析師群體對(duì)FF的評(píng)價(jià)，更是經(jīng)歷了從早期“顛覆者光環(huán)”下的樂(lè)觀追捧，到中期“量產(chǎn)困境”中的集體質(zhì)疑，再到近期“技術(shù)落地”與“資本博弈”交織下的審慎觀望這一顯著變化，這一觀點(diǎn)的演變，不僅反映了FF自身的發(fā)展軌跡，也折射出新能源汽車行業(yè)分析師群體的認(rèn)知邏輯與市場(chǎng)情緒的變遷。

早期“看多”時(shí)代：顛覆者光環(huán)下的技術(shù)信仰

FF成立于2014年,彼時(shí)正值新能源汽車行業(yè)爆發(fā)的前夜，特斯拉已憑借Model S證明電動(dòng)超跑的可行性，而FF則以“硅谷式”的顛覆者姿態(tài)登場(chǎng)，其首款車型FF 91定位“極致科技豪華”，宣稱搭載多項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)（如11屏交互、無(wú)人駕駛硬件等），一度被市場(chǎng)視為“特斯拉挑戰(zhàn)者”。

在這一階段,多數(shù)分析師對(duì)FF持積極態(tài)度，觀點(diǎn)核心集中在三點(diǎn)：

  1. 技術(shù)壁壘：FF 91的高性能參數(shù)（如0-60mph加速2.39秒、續(xù)航里程超600公里）和智能化配置，被分析師認(rèn)為具備“降維打擊”潛力，尤其在高端電動(dòng)車市場(chǎng)尚未形成壟斷的背景下，F(xiàn)F的技術(shù)儲(chǔ)備被視為核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
  2. 資本青睞：FF創(chuàng)立初期即獲得賈躍亭個(gè)人投資及美國(guó)多家機(jī)構(gòu)的青睞，2016年估值一度高達(dá)30億美元，分析師認(rèn)為其資金儲(chǔ)備足以支撐技術(shù)研發(fā)與量產(chǎn)落地，甚至有觀點(diǎn)稱其“有望成為下一個(gè)特斯拉”。
  3. 行業(yè)風(fēng)口：全球新能源汽車滲透率快速提升，中國(guó)市場(chǎng)更是政策紅利頻出，分析師普遍認(rèn)為FF背靠“中美雙市場(chǎng)”，有望借助行業(yè)東風(fēng)快速崛起。

此時(shí)的FF,在分析師報(bào)告中幾乎與“創(chuàng)新”“劃等號(hào)，盡管賈躍亭的“下周回國(guó)”梗已初現(xiàn)端倪，但市場(chǎng)對(duì)“技術(shù)信仰”的追捧，暫時(shí)掩蓋了公司治理與量產(chǎn)能力等深層問(wèn)題。

中期“轉(zhuǎn)向看空”：量產(chǎn)困境與信任危機(jī)

2017年后,FF的“理想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)”之路遭遇重創(chuàng)，原定于2018年量產(chǎn)FF 91的計(jì)劃一再推遲，工廠建設(shè)、供應(yīng)鏈管理、資金鏈等問(wèn)題接連暴露，2019年FF更是被曝出瀕臨破產(chǎn)，賈躍亭個(gè)人債務(wù)危機(jī)徹底爆發(fā)。

這一階段,分析師觀點(diǎn)急轉(zhuǎn)直下，從“看多”轉(zhuǎn)為“看空”甚至“唱衰”，核心邏輯包括：

  1. 量產(chǎn)能力存疑：FF多次跳票量產(chǎn)時(shí)間表，分析師指出其缺乏傳統(tǒng)車企的制造經(jīng)驗(yàn)，且供應(yīng)鏈整合能力薄弱，F(xiàn)F 91的“PPT參數(shù)”難以轉(zhuǎn)化為實(shí)際交付能力，2020年FF宣布與Property Solutions Acquisition Corp（PSAC）通過(guò)SPAC合并上市時(shí)，就有分析師質(zhì)疑其“借殼上市只為續(xù)命”，而非真正具備量產(chǎn)條件。
  2. 公司治理風(fēng)險(xiǎn)：賈躍亭“個(gè)人債務(wù)與公司債務(wù)混同”的問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，分析師認(rèn)為FF的治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷，管理層頻繁變動(dòng)（如原CEO離職、CFO更迭等）進(jìn)一步削弱了市場(chǎng)信心，有報(bào)告直言：“FF的最大風(fēng)險(xiǎn)不是技術(shù)，而是創(chuàng)始人信用崩塌后的‘信任赤字’?！?
  3. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化：特斯拉、蔚來(lái)、小鵬等車企已快速搶占市場(chǎng)，F(xiàn)F既未形成規(guī)模效應(yīng)，又缺乏差異化優(yōu)勢(shì)，分析師普遍認(rèn)為其“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”已蕩然無(wú)存，高端電動(dòng)車市場(chǎng)的窗口期已過(guò)。

此階段,FF的股價(jià)從SPAC合并后的最高價(jià)$17左右跌至$1以下，分析師評(píng)級(jí)多為“賣出”或“強(qiáng)推售出”，市場(chǎng)對(duì)FF的認(rèn)知從“顛覆者”滑向“空殼公司”。

審慎觀望”：技術(shù)落地與資本博弈下的分化

2022年以來(lái),隨著FF在極限制造FF 91 2.0 Futurist Alliance的推進(jìn)，以及中美兩地資本市場(chǎng)的動(dòng)作（如與湖北黃岡的合資工廠落地、獲得中東投資意向等），分析師觀點(diǎn)進(jìn)入“審慎觀望”階段，不再一邊倒地唱衰，而是呈現(xiàn)出分化與理性的特征。

樂(lè)觀派的核心邏輯在于：

  • 技術(shù)價(jià)值被低估：FF在電池管理、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、智能座艙等領(lǐng)域積累的專利技術(shù)（如可變平臺(tái)架構(gòu)VPA、AI算法等），被部分分析師認(rèn)為具備商業(yè)化潛力，即便FF自身難以量產(chǎn)，也可能被車企收購(gòu)或技術(shù)授權(quán)。
  • 資本“輸血”帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)：2023年，F(xiàn)F宣布獲得來(lái)自中東的約1億美元融資，并計(jì)劃在阿聯(lián)酋等地建立生產(chǎn)基地，分析師認(rèn)為這為FF提供了“喘息之機(jī)”，若合作落地，有望突破資金與產(chǎn)能瓶頸。

謹(jǐn)慎派則強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)猶存：

  • 交付能力仍是關(guān)鍵：截至2024年，F(xiàn)F 91的累計(jì)交付量仍不足300輛，分析師指出“交付量=市場(chǎng)認(rèn)可度”的法則在汽車行業(yè)從未失效，F(xiàn)F若無(wú)法實(shí)現(xiàn)規(guī)模化交付，技術(shù)價(jià)值將難以兌現(xiàn)。
  • 行業(yè)格局固化：新能源汽車行業(yè)已進(jìn)入“淘汰賽”階段，頭部車企的規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)迭代速度遠(yuǎn)非FF可比，分析師認(rèn)為FF即便量產(chǎn)，也難以在紅海市場(chǎng)中分得一杯羹。

部分中性分析師提出“博弈性投資”觀點(diǎn)：認(rèn)為FF股價(jià)受賈躍亭個(gè)人動(dòng)態(tài)、政策消息等非理性因素影響較大，短期存在波動(dòng)機(jī)會(huì)，

隨機(jī)配圖
但長(zhǎng)期價(jià)值仍取決于基本面的實(shí)質(zhì)性改善。

觀點(diǎn)變化背后的啟示：從“故事”到“落地”的行業(yè)認(rèn)知回歸

FF分析師觀點(diǎn)的演變,本質(zhì)上是新能源汽車行業(yè)從“概念炒作”向“價(jià)值回歸”的縮影，早期，市場(chǎng)對(duì)新技術(shù)、新模式的追捧，導(dǎo)致分析師過(guò)度關(guān)注“故事性”而忽視“可行性”；中期，當(dāng)理想遭遇現(xiàn)實(shí)，又因信任崩塌陷入全盤否定；隨著行業(yè)逐漸成熟，分析師開始更理性地評(píng)估技術(shù)、資本、管理等多維度因素，觀點(diǎn)趨于分化與客觀。

對(duì)于FF而言,分析師觀點(diǎn)的變化既是壓力也是動(dòng)力：唯有真正解決量產(chǎn)、交付、盈利等核心問(wèn)題，才能將“技術(shù)信仰”轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)認(rèn)可，贏得分析師與投資者的長(zhǎng)期信任，而對(duì)于行業(yè)而言，F(xiàn)F的案例也提醒所有玩家：在新能源汽車的下半場(chǎng)，“PPT造車”的時(shí)代已過(guò)去，唯有腳踏實(shí)地將技術(shù)落地、將產(chǎn)品交付，才能穿越周期，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

FF分析師觀點(diǎn)將如何演變？答案或許藏在FF 91的交付數(shù)據(jù)里，藏在黃岡工廠的生產(chǎn)線上，更藏在新能源汽車行業(yè)“剩者為王”的殘酷競(jìng)爭(zhēng)中。